The failure of monetary policy to prevent the depression of 1929-32

Abstract

It is generally accepted that the internal and external situation in 1929 posed contradictory demands with respect to monetary policy. According to Currie this is an erroneous point of view. Both the international and national situations of that time demanded the withdLdwa1of monetary restrictions. This, along with the maintenance of relatively stable prices and level of economic activity, could have partially prevented the consequences of a world recession. The argument for maintaining the monetary restriction was the rise in speculation. Nevertheless, it is fl0t clear chat speculation harmed productive investment or much less that it was an important cause of the recession In fact, and contrary to general opinion that maintained that the excesses of the "boom" were to blame for the gravity of the depression, the author shows that the Le was neither a ·'boom" nor inflation during the 1920s. This was, rather, a time of stability. The deficiencies of monetary policy, the concludes, were greatly responsible far originating the crisis. By concentrating primarily on stopping Speculation, the analysis of the level of economic activity as a whole was neglected. Far from preventing the recession, this served to set it off.

Se acepta, generalmente, que la situación interna y externa en 1929 planteaba, respecto a la política monetaria, exigencias contradictorias. A juicio de Currie este punto de vista está equivocado. Tanto la situación internacional como la nacional exigían entonces el abandono de las restricciones monetarias, con lo cual, al mantenerse relativamente estables los precios y el nivel de la actividad economía, se habrían evitado parcialmente las consecuencias de una recesión mundial. El argumento para mantener la restricción monetaria fue el auge de la especulación. No obstante, no es claro que la especulación haya sido una causa importante de la recesión. De hecho, y en contra de la opinión generalizada que sostenía que los excesos del "boom" eran los culpables de la gravedad de la recesión, el autor demuestra que no hubo ni "boom" ni inflación durante los años veinte. Esta fue, más bien una época de estabilidad. Las deficiencias en la política monetaria, concluye el autor, tuvieron una gran responsabilidad en el origen de la crisis. Al concentrase prioritariamente en el freno a la especulación, se descuidó el análisis de conjunto sobre el nivel de actividad económica. Lejos de prevenir la recesión, se contribuyó con esto a desencadenarla.