Riesgos financieros, complejidad y retorno en inversiones alternativas

Abstract

Pension, severance and technical reserve fund companies manage public and private savings, investing these resources in the best market alternatives seeking the best possible profitability or exceeding the minimum or reference profitability required by law for their investors in limited scenarios of risk. The landscape of the instruments in which these portfolios invest in Colombia has changed significantly in the last 5 years. The new context has encouraged administrators to migrate from traditional investments registered in the Colombian market to instruments outside the local sphere and with a higher level of sophistication; with the purpose of obtaining greater profits for its clients and diversification of the portfolios. This creates a problem because the new vehicles have plunged the funds and their managers into dangers and complications that may be beyond their experience and knowledge. Therefore, it is the duty of the academy to venture into lines of research that help close these gaps in information and understanding of Colombian managers regarding the risk-return relationship of alternative assets. Under this scope, the present research aims to answer the question: What are the risk and complexity factors that favor the return of alternative investments in different periods of time ?, that is, as well as the investor or the regulator expects that from the management, the administrator achieves a minimum return for an investment horizon, the risk factors that administrators must take into account in their analysis should be sought, because they promote returns on alternative assets above their benchmarks. For this purpose, the research has the following structure, in the first instance the problem statement emphasizing the importance of these portfolios in the economy; Subsequently, the theoretical evidence is presented and that led to support 4 lines of investigation of variables (risk and complexity) that influence the return. In the third section, the methodological framework is developed through a logit model between the dependent variable (return) as an indicator of persistence (dummy 1: funds with returns higher than the Benchmark or hot-hand and 0: funds that historically have not exceeded their referents icy-hand) and a set of variables that represent the factors of the 4 categories developed. From the application of the model and the theoretical relationship of the variables, the results were presented. Within the conclusions of the research it was found that: the normative selection criteria do not contribute to the return and therefore should be complemented, the risk factors and complexity that generate persistence in the return differ according to the time horizon contemplated, the category more Relevant to be analyzed by local administrators for these vehicles should be that of classic indicators complemented with attributes present in the manager and the fund (Assets under management, sector diversification, by country, number of holdings, investments in certain types of assets, consistency history and the existence of a recognized auditor) and avoiding funds with certain attributes (use of derivatives, high turnover and expenses, among others).

Los administradores de los fondos de pensiones obligatorias, voluntarias, cesantías y reservas técnicas canalizan el ahorro público y privado, invirtiendo estos recursos en las mejores alternativas de mercado buscando la mejor rentabilidad posible o superar las rentabilidades mínimas o de referencia exigidas por ley para sus inversionistas en escenarios de riesgo acotado . El panorama de los instrumentos en los que invierten estos portafolios en Colombia se ha transformado en los últimos 5 años de manera significativa . El nuevo contexto, ha incentivado a los administradores a migrar desde inversiones tradicionales e inscritas en el mercado colombiano a instrumentos fuera del ámbito local y con mayor nivel de sofisticación ; con el propósito de obtener mayores ganancias para sus clientes y diversificación de las carteras. Esto genera una problemática debido a que los nuevos vehículos han sumergido a los fondos y sus administradores, en peligros y complicaciones que pueden estar fuera de su experiencia y conocimiento. Por ende, es deber de la academia incursionar en líneas de investigación que ayuden a cerrar estas brechas de información y comprensión de los gestores colombianos frente a la relación riesgo – retorno de los activos alternativos. Bajo dicho alcance la presente investigación tiene como propósito responder la pregunta ¿Cuáles son los factores de riesgo y complejidad que favorecen el retorno de las inversiones alternativas en diferentes periodos de tiempo?, es decir, así como el inversionista o el regulador esperan que desde la gestión, el administrador logre un retorno mínimo para un horizonte de inversión, se deben buscar los factores de riesgo que deben tener en cuenta dentro de sus análisis los administradores, debido a que promueven retornos en los activos alternativos por encima de sus puntos de referencia . Para este propósito la investigación tiene la siguiente estructura, en primera instancia el planteamiento del problema haciendo énfasis en la importancia de estos portafolios en la economía; posteriormente se presenta la evidencia teórica y que condujo a sustentar 4 líneas de investigación de variables (riesgo y complejidad) que influyen en el retorno . En la tercera sección se desarrolla el marco metodológico a través de un modelo logit entre la variable dependiente (retorno) como un indicador de persistencia (dummy 1: fondos con retornos superior al Benchmark o hot-hand y 0: fondos que históricamente no han superado sus referentes icy-hand ) y un conjunto de variables que representan los factores de las 4 categorías desarrolladas. A partir de la aplicación del modelo y la relación teórica de las variables se presentaron los resultados. Dentro de las conclusiones de la investigación se encontró que: los criterios normativos de selección no contribuyen al retorno y por ende deberían ser complementados, los factores de riesgo y complejidad que genera persistencia en el retorno difieren según el horizonte de tiempo contemplado, la categoría más relevante a ser analizada por los administradores locales para estos vehículos debe ser la de indicadores clásicos complementados con atributos presentes en el gestor y el fondo (Activos bajo administración, diversificación sectorial, por país, número de tenencias, inversiones en ciertos tipos de activo, consistencia histórica y la existencia de un auditor reconocido) y evitando fondos con ciertos atributos(uso de derivados, alta rotación y gastos, entre otros).