Eficiencia del uso de opciones financieras para control de la volatilidad cambiaría en Colombia

Abstract

Resumen. La necesidad de las autoridades monetarias para intervenir activamente el mercado cambiario ha sido evidente, aún bajo variados esquemas de administración del tipo de cambio. En Colombia, luego de abandonar el sistema de banda cambiaria en septiembre de 1999, el Banco de la República le abrió paso a un esquema de ‘flotación sucia’ con intervención a través de subastas de opciones financieras con dos objetivos primordiales: acumular reservas internacionales y controlar la volatilidad de la tasa de cambio. El propósito del presente documento es evaluar la eficiencia en el uso de opciones financieras para control de volatilidad. La evidencia sugiere que no habría sido un mecanismo óptimo a la luz del comportamiento de la tasa de cambio durante su aplicación. El esquema de intervención con opciones requeriría que los agentes contrapartes del Emisor tengan credibilidad en la intervención y actúen como ‘creadores de mercado’ en opciones y no como especuladores, condiciones que no se cumplirían en el mercado colombiano para el periodo analizado.

Abstract. The need for monetary authorities to actively intervene in the exchange market has been evident, even under various exchange rate management schemes. In Colombia, after abandoning the exchange rate system in September 1999, the central bank made way for a "dirty float" scheme with intervention through auctions of options with two primary objectives: to accumulate international reserves and to control the volatility of the exchange rate. The purpose of this paper is to evaluate the efficiency in the use of financial options to control volatility. The evidence suggests that it would not have been an optimal mechanism in light of the behavior of the exchange rate during its application. The option intervention scheme would require that the Issuer's counterparties have credibility in the intervention and act as 'market makers' in options and not as speculators, conditions that would not be fulfilled in the Colombian market for the analyzed period.