Déficit gemelos en Colombia entre 1970 y 2019: ¿un asunto de falta de ahorro o de exceso de inversión?

Abstract

El propósito de esta tesis es analizar para Colombia si existe una relación entre el balance ahorro-inversión público y el balance ahorro-inversión de la economía con datos anuales desde 1970 hasta 2019. En particular, si existió tal relación, evaluar si el balance público o fiscal determinó el balance ahorro-inversión de la economía o balance externo, o lo contrario, antes y después de la crisis financiera internacional entre 2007 y 2009, estimar el impacto de sus choques y derivar implicaciones de política. Es decir, se examinan empíricamente las posibles causalidades y se responde si los cambios se presentaron por un problema de falta de ahorro o de exceso de inversión público o privado. La respuesta a esta pregunta es de particular interés para la política fiscal y macroeconómica. La metodología empírica utiliza pruebas de causalidad de Granger, un modelo VAR estándar y regresiones de proyecciones locales de Jordà (2005), que permiten estimar funciones de impulso respuesta con choques plenamente identificados y un modelo de regresión uniecuacional. Los resultados obtenidos no rechazan la presencia de los déficits gemelos en los datos y período estudiado, pero la causalidad estadística encontrada se presenta del balance externo al balance público, como lo evidencian Ramos y Rincón (2000) y concuerda con lo que predeciría la hipótesis de “dominancia de la balanza de pagos” (Ocampo, 2013). Se estima que un choque de un punto porcentual del balance externo aumenta el balance público en 0,25 puntos porcentuales en el segundo año y de 0,32 puntos porcentuales para el tercer año. Así mismo, el balance ahorro-inversión público es más deficitario, en 1,07 puntos porcentuales, después de la crisis financiera internacional 2007–2009, que antes de la crisis. (Texto tomado de la fuente).

The purpose of this thesis is to analyze for Colombia if there is a relationship between the public savings-investment balance and the economy savings-investment balance with annual data from 1970 to 2019. If such a relationship existed, evaluate if the public or fiscal balance caused the savings-investment balance of the economy or external balance, before and after the international financial crisis between 2007 and 2009, estimate the impact of their shocks and derive policy implications. That is, the possible causalities are empirically examined, and it is answered whether the changes occurred due to a problem of lack of savings or excess investment. The answer to this question is of particular interest to fiscal and macroeconomic policy. The empirical econometric methodology used is Granger's causality tests, a standard VAR model and local projections regressions by Jordà (2005), which allow estimating impulse response functions with fully identified shocks and a single equation regression model. The results obtained corroborate that there is the presence of twin deficits in the data and period studied, but the statistical causality found is presented from the external balance to the public balance, as evidenced by Ramos and Rincón (2000), and agrees with what would predict the hypothesis of "dominance of the balance of payments" (Ocampo, 2013). It is estimated that a shock of one percentage point of the external balance increases the public balance by 0,25 percentage points in the second year and by 0,32 percentage points for the third year. Likewise, the public savings-investment balance is more in deficit, by 1,07 percentage points, after the 2007–2009 international financial crisis, than before the crisis.