Uso de opciones financieras como control de la volatilidad de la tasa de cambio y su impacto en la economía colombiana

Abstract

El presente trabajo aborda el efecto de las intervenciones cambiarias en el tipo de cambio a través de opciones, utilizando para tal fin los datos del Banco de la República para Colombia entre 2007 y 2018. Luego de realizada la revisión del panorama del mercado de derivados, se hace un modelo autoregresivo condicional heterocedástico generalizado (GARCH), para dimensionar la volatilidad de la tasa de cambio, encontrándose una alta volatilidad en los periodos 2008 a 2009 y 2015 a 2017. Posteriormente, a través de un estudio de eventos, se evaluó la efectividad de las subastas de opciones sobre el nivel en este periodo, utilizando tres criterios de evaluación, sin encontrar efectos significativos. Por otra parte, al examinar el resultado de las intervenciones sobre la volatilidad, se encontró que para los días después de la subasta, la intervención resulta exitosa para la mayoría de las ventanas evaluadas. Sin embargo, los resultados deben considerarse teniendo en cuenta una posible simultaneidad entre las intervenciones y otras variables omitidas en el análisis. Por último, se hizo una revisión de las principales variables de la economía como el crecimiento económico, la inflación y la tasa de intervención de política monetaria, las cuales presentaron menor fluctuación después de la intervención.

This paper addresses the effect of exchange rate interventions on the exchange rate through options, using data from the Colombian Central Bank between 2007 and 2018. After reviewing the derivatives market panorama, a generalized autoregressive conditional heteroskedasticity (GARCH) model is made to measure the volatility of the exchange rate, finding high volatility in the periods 2008 to 2009 and 2015 to 2017. Subsequently, through an event study, the effectiveness of the options auction was evaluated on the level in this period, using three evaluation criteria, not finding significant effects. On the other hand, when examining the effect of the interventions on volatility, it was found that for the days after the auction the intervention is successful for most of the windows evaluated. However, the results should be measured considering a possible simultaneity between the interventions and other variables omitted in the analysis. Finally, a review was made of the main variables of the economy such as economic growth, inflation and the intervention rate, which presented less fluctuation after the intervention.