Regla fiscal y choques externos en Colombia: un modelo de consistencia stock-flujo

Abstract

A partir del enfoque de finanzas funcionales de Abba Lerner se construye un modelo de consistencia stock-flujo para Colombia con el fin de determinar cómo altera la regla fiscal el impacto de los choques externos. El modelo describe una economía abierta dirigida por la demanda, donde los balances interno y externo se ajustan a través de la tasa de utilización y la tasa de cambio, y el balance fiscal puede ajustarse endógenamente o según una regla fiscal como la implementada en Colombia en 2011. Teniendo en cuenta ingresos fiscales de capital, flujos de inversión extranjera directa y renta de factores en cuenta corriente, se encuentra que la regla fiscal mitiga el efecto de los choques externos pero amplifica el efecto de los choques de demanda. La meta de balance estructural, que busca garantizar disciplina fiscal, tiene un efecto adverso en la economía, pero el componente contracíclico logra reducir el efecto de los choques.

Abstract. Based on the Functional Finance approach by Abba Lerner, a Stock-Flow Consistent Model is built for Colombia in order to establish how the fiscal rule affects the impact of external shocks. The model describes a demand-led open economy, where internal and external balances adjust through utilization and exchange rate, and the fiscal balance adjusts either endogenously or through a fiscal rule as the one approved in Colombia in 2011. Taking into account government capital income, foreign direct investment flows, and factor income in current account, it is found that the fiscal rule reduces the effect of external shocks but amplifies the effect of demand shocks. The structural balance target, which seeks to guarantee fiscal discipline, has an adverse effect on the economy, but the countercyclical component does reduce the effect of shocks.