Modelo de decisión de ejercicio de una opción de accionista en proyectos de infraestructura sostenible bajo un esquema de financiación tipo Mezzanine

Abstract

La financiación Mezzanine para proyectos de infraestructuras representa gran atractivo para diferentes tipos de inversores, aquí se valora la opción de conversión, del financiador a accionista, de un proyecto de infraestructura con enfoque sostenible empleando el análisis de opciones reales. El caso de estudio consiste en la aplicabilidad en una infraestructura de transporte en Colombia llamado el túnel del Oriente, considerando que este cumple con los criterios sostenibles para acceder a un crédito por medio de un bono sostenible. Para la valoración del derecho de conversión se emplea el análisis de opciones reales con enfoque binomial bajo el concepto de una opción tipo Call y apreciando que los activos subyacentes están basados en los ingresos por el pronóstico de la demanda estimada y la alternativa de la reducción de dióxido de carbono como factor sostenible. Los resultados arrojados indican que el beneficio de captura financiera con coeficiente de conversión 1 puede ser de hasta 39.10% del aporte por deuda, por la conversión accionista y puede crecer hasta el 6% si se monetiza los ingresos por el factor sostenible, destacando que la reducción de renta en impuestos se interpreta en un 11% de ganancia del FCV y el valor de la opción de conversión es 39.09% de la inversión. Para finalizar se concluye que la financiación de proyectos con la deuda Mezzanine es un método efectivo y atractivo para todo tipo de acreedores o financiadores que deseen potenciar sus retornos, inclinándose por proyectos sostenibles e inversiones responsables.

Mezzanine debt for infrastructure projects can be a great attraction to many types of investors. This research values the conversion option of a funder of a sustainable infrastructure project, using real options analysis. The case is a transport infrastructure in Colombia called Tunel del Oriente, considering that it meets sustainable criteria to allow access to credit through a sustainable bond. The valuation of the right to exercise the conversion option employs the real options analysis with the binomial approach under the concept of a call option, and the underlying assets are based on revenues from the forecast of estimated demand and the alternative of sales carbon dioxide saved as the sustainable factor. The results released say the financial capture value, with 1 as conversion ratio, it could be up to 39.10% of the investment, when the lender makes a decision to become a shareholder and FCV can also increase by 6% more if the project sells TonCO2e saved by the sustainable factor, all highlighting that the tax benefits are around 11% of FCV if the project is sustainable, besides, the value of the option is 39.09% of the amount of the debt. Finally, project finance using Mezzanine debt proves to be an effective and attractive method for any type of creditor, who wants to boost profit while supporting the community and the environment with sustainable projects and responsible investment.